最近一段时间，宏观面对钢材市场影响很大，在分析下周钢材价格走势前，我还是先说说下半年宏观方面的四个问题：

财政政策方面，安排1.3万亿元特别国债投向“两重两新”领域，基建主要用于城市更新、棚户区改造、京津冀协同发展等相关项目。

如果7月底的重要会议提出9月或10月再增发1-2万亿元国债，将进一步加大基建投资力度，那就是大利好了。

货币政策上，延续宽松的态势，随着9月份美联储降息的概率越来越大，预计中国央行也会降准50个基点、 降息20-30基点，将释放流动性1-2万亿元。

产业政策的大事就是反内卷，供给侧改革。上周我们的分析报告中提到，三季度会有行政性钢铁限产的政策推出，华北和华东部分钢厂将被动控制产量。

出口形势方面，美国50%钢铝关税以及越南和马来西亚反倾销措施，将压制我国钢铁的直接出口和间接出口，我们认为对美国钢材间接出口将受到较大影响。

7月9日，美国对等关税延期时间到了，全球大宗商品市场以及金融市场都在观望。川普的政策变化莫测，市场存在很大的不确定性。

一、螺纹钢供需基本面暂无矛盾

截止7月4日，五大钢材品种周产量继续回升4.17万吨至885.16万吨，其中，螺纹钢产量贡献较大。

本周螺纹钢产量周环比回升3.24万吨至221.08万吨。长流程增产2.38万吨至195.24万吨，这主要是长流程螺纹钢吨钢利润处于200 - 250元区间。

短流程增产0.86万吨至25.84万吨，但短流程平电利润依然亏损100元左右，限制了短流程产能的释放。

预计本周，若长流程利润维持在当前水平，长流程螺纹产量或继续保持增长态势；而短流程受限于利润亏损，产量增长空间有限，甚至因成本压力出现小幅减产。

整体来看，螺纹钢供应端将保持相对稳定且有小幅增加的趋势。

需求端，截至7月4日，螺纹钢周需求环比微增4.96万吨至224.87万吨，较上年同期下降4.22%。

据百年建筑调研，截至7月1日，建筑工地资金到位率58.94%，周环比下降0.17个百分点，其中，非房建与房建资金分化明显。非房建项目到位率60.47%，环比降0.55个百分点；房建项目到位率51.5%，环比升1.91个百分点，出现翘头，但整体资金到位下降趋势仍对需求有一定抑制。

另据百年建筑调研，国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.28%，周环比提升0.16个百分点，年同比上升0.05个百分点，显示出基建需求的稳健，基建需求的结构性增长对螺纹钢需求形成一定支撑。

预计本周随着基建项目的持续推进以及房建资金状况的可能改善，螺纹钢需求有望保持稳定且有小幅增长的趋势。

库存端，五大品种钢材总库存去库0.1万吨，其中，钢厂库存量下降9.72万吨，社会库存量环比累库9.62万吨。

螺纹总库存周环比下降3.79万吨至545.21万吨，其中，钢厂库存量周环比下降5.13万吨，社会库存量周环比增1.34万吨。虽然产量回升，但库存依然维持去库，螺纹钢供需基本面暂无矛盾。

鉴于当前较低的库存水平，库存压力在本周大概率不会显著增加。

综合来看，下周螺纹钢价格有望在供需相对平衡，且政策面利好的支撑下保持稳定或有小幅上涨。

不过，电炉钢厂平电成本在3100元/吨附近构成价格上限，一旦价格接近或超过这一水平，电炉钢厂增产将带来供应压力，抑制价格进一步上涨。

二、热卷继续保持小幅累库状态

截至7月4日，热卷产量回升0.9万吨至328.14万吨，产量仍然维持高位。核心驱动在于钢厂利润尚可，部分钢厂产线有所复产。

预计本周，钢厂利润持续保持，热卷产量可能继续维持在较高水平，甚至有进一步增长的可能；

需求端，热卷需求下降1.88万吨至324.37万吨，同比去年增加2.1%，需求韧性超预期。

尽管上周需求有所下降，但同比仍保持增长，显示出热卷下游需求的稳定性。预计本周，热卷需求将在设备更新政策刺激下保持稳定。

库存端，截止7月4日，热卷总库存小幅累库3.77万吨至344.93万吨，本周钢厂库存环增0.1万吨，社库累库3.77万吨至344.93万吨，板材出现累库。后续需关注累库斜率。

预计本周，热卷库存可能继续保持微累库状态，但累库幅度取决于供需双方的变化情况。

综合考虑，本周热卷价格在供应相对高位、需求有韧性且库存小幅累库的情况下，将呈现震荡走势。

三、钢材市场整体情况及下周展望

6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。

6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上，显示出经济有一定的复苏迹象，这对钢材市场需求有积极的支撑作用。

上周钢材价格进入第二波反弹，第一波是焦煤反弹带动的修复行情，第二波则是对反内卷、淘汰落后产能的政策预期行情。

需要注意的是，高层此次聚焦的落后产能有序退出，与2015年的供给侧改革存在较大差异。

当前行业上中下游的利润分布及产业周期已与2015年大不相同，本轮落后产能的改革更多针对下游新兴制造业，对于钢铁行业的指导意义可能有限。

另外，本轮政策对落后产能的界定已转向技术、能耗和环保等多维度评估，部分曾被视为落后的产能经改造升级后，反而成为支撑产业竞争力的关键力量。

上周日均铁水环比下降1.44万吨至240.85万吨，铁水产量见顶后仍维持高位，钢铁原材料需求表现出较强的韧性。

基于铁水高产量，原料端情绪偏强，但钢材端成交略显疲弱，从周三和周四的现货成交来看，投机性有所提升，但是现货价格的涨势仍然略逊于盘面。

在政策利好的大背景下，建筑钢材需求有望因基建投入增加而得到支撑，高端板材需求也将受益于设备更新等产业政策。

预计本周钢材价格整体将呈现震荡偏强的走势，上涨幅度可能因下游用钢企业对高价钢材的接受程度而受到限制。